民主党“蓝潮”之后，我们对新一届美国国会的政策优先级推测如下。一是关于整体逻辑，国会换届并不意味着激进的政策方向变化，各方政治博弈将制约国会立法效率。二是关于美国对内政策，预计财政政策难有收缩，停摆博弈可能加剧，医保政策是关键立法交换，新老能源政策难有明显转向。三是关于美国对外政策，预计中美建设性战略稳定关系将得到延续，但局部产业制裁摩擦可能增多，对华关税整体框架或将得到保留。四是关于美国科技政策，鉴于现实经济利益与选举体现出的选民务实诉求，预计AI与数据中心监管难有激进转向；美国对华科技制裁更多由行政部门掌握，预计将保持目前的执行基调。
民主党“蓝潮”之后，需高度关注两院领导层选举及专业委员会调整，务实选民对经济问题的关切将塑造新一届国会的政策优先级。
在本次美国中期选举中，民主党“蓝潮”程度远超选前各界预期。美国新一届国会将于2027年1月正式履职，两院领导层选举及专业委员会调整也将陆续完成。在本次选举中，生活成本问题压倒传统社会争议，基调回归务实。
着眼后续影响，国会换届并不意味着激进的政策方向变化。
特朗普第二任期以来，在国会与最高法院的加持下，其政策议程推动较快，其力图推进且有希望通过的政策议程已基本落地，尚未落地的政策议程即使在共和党内也并不受欢迎，落地预期不高。后续各领域政策更可能呈现双向牵制格局，激进的立法议程可被特朗普否决；零散的政策议题可通过立法交换实现。因此，在中期选举后，全球市场围绕美国政策变化的预期波动与反转可能较为剧烈，但我们认为后续两年美国府会的焦点是政治博弈，不宜过度解读本次选举对美国各领域政策层面的影响。
美国国内政策方面，预计财政政策难有收缩，停摆博弈可能加剧，医保政策是关键立法交换，新老能源政策难有明显转向。
1）财政政策上，预计美国财政赤字难以收缩，政府停摆博弈加剧，既有减税政策难有变化，《大而美法案》将继续决定财政路径。
2）医保政策上，作为民主党的核心关切，或成为特朗普立法交换的优先领域，可能带来财政额外扩张。
3）能源政策上，预计整体调整空间有限，两党或仅在扩大能源供给、提升电网可靠性等问题上形成共识，而新能源支持政策能否大规模回归仍需等待2028年的总统选举。
美国对外政策方面，预计中美建设性战略稳定关系将得到延续，但局部产业制裁摩擦可能增多，对华关税整体框架或将得到保留。
1）对华政策上，预计中美关系或呈现战略层面维持稳定、局部产业制裁摩擦增多的特征，局部政策扰动难以根本扭转双边关系总体趋稳的方向。
2）关税政策上，民主党或灵活推动部分关税减免，撤销对美国盟友的关税威胁，但整体现有关税框架或难大幅改变，基于国家安全考量的重点产业关税可能得到保留，预计对华关税整体保持稳定。
美国科技监管政策方面，鉴于现实经济利益与选举体现出的选民务实诉求，预计AI与数据中心监管难有激进转向；美国对华科技制裁更多由行政部门掌握，预计将保持目前的执行基调。
1）AI监管方面，对大型科技企业的调查和监管或将加强，但全国性激进监管立法或仍难以落地，部分民主党进步左翼议员历来存在舆论声浪高、但立法影响力低的问题。部分具备两党共识的监管主张有局部落地的可能，如对前沿模型实施分级监管、要求开发商披露模型风险、强化安全测试及用户保护措施等。
2）数据中心方面，州政府可通过电力供应、项目审批及环保监管等政策直接影响数据中心建设进度。根据Cleanview于11月4日发布的数据，得克萨斯、佐治亚和俄亥俄州尚未开工的规划容量合计达130.5GW，新增项目审批及电力成本分担或成为政策调整重点。数据中心建设监管趋严已成为跨党派趋势，但经济投资与就业等现实利益仍将制约州政府行为。
3）对华科技制裁方面，中期选举或难以改变美国对华科技竞争的长期方向，国会在立法及监督方面的作用或有所上升，但主要政策执行工具仍由行政部门掌握，预计执行基调难有本质变化。
美国内部政治斗争进入新阶段，各方博弈将制约国会立法效率。
1）预计民主党将启动对特朗普及其盟友的“政治清算”。
2）共和党或将面临后特朗普时代政治路线系统性调整的问题，在共和党内部，传统建制派、传统MAGA、科技右翼等势力将展开激烈博弈，并削弱特朗普的政策影响力。
3）民主党内部，建制派与进步左翼围绕党内主导权的竞争或将趋于激烈，双方在制衡特朗普、追究其执政责任上或有较强共识，但在财富再分配、公共服务供给及对外政策等方面仍存在明显分歧。
本文来源：中信证券研究
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